作者：明明，中信證券首席經(jīng)濟學家

原標題：“穩(wěn)中求進，更加積極有為”

新華財經(jīng)北京12月10日電 中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟工作。會議指出，今年是實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標任務的關鍵一年，“經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進”，“全年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標任務將順利完成”。

對于做好明年經(jīng)濟工作，會議指出，“明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策‘組合拳’，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。”

超常規(guī)寬松貨幣政策儲備工具豐富 積極財政聚焦全方位擴大內(nèi)需

筆者觀察到，會議首次提出多個亮點：第一，宏觀政策“更加積極有為”，時隔多年再次提出“適度寬松的貨幣政策”，首次提出“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”；第二，首次提出“穩(wěn)住樓市股市”，把穩(wěn)定股票市場作為明年經(jīng)濟工作的重點之一；第三，把“大力提振消費”放到了更靠前、更重要的位置。

其中，備受市場關注的便是貨幣寬松空間打開。筆者梳理歷史進程發(fā)現(xiàn)，上一次“適度寬松的貨幣政策”表述出現(xiàn)在2008-2009年。2008年11月貨幣政策執(zhí)行報告轉變表述為“適度寬松的貨幣政策”，在此之前貨幣政策已經(jīng)啟動寬松操作。表述轉變之后貨幣政策仍然有進一步寬松操作，其中降準1.5個百分點、降息156BPs。因此，筆者認為明年貨幣政策將繼續(xù)降準、降息的同時，央行將加大購買國債和買斷式逆回購等超常規(guī)寬松政策。

而更加積極的財政政策也值得繼續(xù)期待。會議提出，“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”?？梢哉f，財政政策延續(xù)了“積極”的總基調(diào)，“更加”的說法則意味著政策力度將進一步提升。

筆者認為，財政需要關注全方位擴大內(nèi)需的舉措，超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)政策有望出臺。本次政治局會議上首次在“積極的財政政策”前增加了“更加”的表述，表明財政擴張及政策加碼的決心和力度，后續(xù)財政發(fā)力可期。近年來實際赤字率最高的年份是2023年和2020年，分別為3.8%、3.6%，筆者預測2024年財政赤字率有望達到4.0%，新增專項債、特別國債規(guī)模也有望進一步提升。

此外，本次政治局會議在9月“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”的基礎上進一步提出“穩(wěn)住樓市股市”。實際上，10月以來，在一系列利好政策出臺的背景下，地產(chǎn)銷售以及房價均迎來顯著改善。

筆者認為，在“穩(wěn)住樓市”的要求下，后續(xù)金融、財政等領域的地產(chǎn)支持政策有望進一步加碼，例如進一步降低按揭貸款以及公積金貸款利率、加大收儲力度、優(yōu)化房企融資條件等。對于股市而言，政治局會議已基本為明年政策定下積極基調(diào)，市場風險偏好有望維持高位，且經(jīng)濟復蘇趨勢明確，預計在政策預期和經(jīng)濟趨勢的雙重推動下，股市有望延續(xù)震蕩上行態(tài)勢。

消費將引領明年“三駕馬車” 以舊換新政策有望持續(xù)擴圍

談及進一步全面深化改革，目前還需發(fā)揮經(jīng)濟體制改革牽引作用，推動標志性改革舉措落地見效。筆者預測，隨著改革開放持續(xù)深化，后續(xù)將進一步推動標志性改革措施加快落地，例如以經(jīng)濟體制改革為牽引，持續(xù)推出改革舉措；推進全國統(tǒng)一大市場建設，創(chuàng)造更加公平、更有活力的市場環(huán)境；同時，政策將引導更大力度地吸引和利用外資等。

會議提出，“要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求?！迸c此前相比，擴大內(nèi)需更加強調(diào)“全方位”。在經(jīng)濟體制改革持續(xù)升級的背景下，消費有望成為明年“三駕馬車”的重要政策抓手。

筆者觀察到，2024年以來，消費在重要會議通稿中的位置有所前移，下半年消費品以舊換新等政策力度持續(xù)加大，對經(jīng)濟基本面起到了較好的穩(wěn)定作用。筆者認為，明年的促消費政策將從刺激消費意愿和增加消費能力兩端協(xié)同發(fā)力，消費品以舊換新政策仍然有擴大范圍和提升額度的空間，養(yǎng)老、生育等補貼政策也有望進一步加碼。

而從“三駕馬車”的另一個選項來看，政府和企業(yè)投資將更加注重效益，債務問題和產(chǎn)能過剩有望得到緩解。筆者認為，未來政府投資將更加聚焦關鍵領域和薄弱環(huán)節(jié)，在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、關鍵核心技術攻關、新型基礎設施、節(jié)能減排降碳等領域發(fā)力，減少低效、重復建設，把錢用到刀刃上。部分產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)投資有望得到規(guī)范，鼓勵企業(yè)根據(jù)市場需求和自身優(yōu)勢，合理規(guī)劃產(chǎn)能擴張，避免盲目跟風。

編輯：王菁

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