新華財(cái)經(jīng)北京12月6日電 債券二級(jí)市場(chǎng)11月成交金額較上月增加，其中利率債成交金額增幅較大，信用債成交金額與上月基本持平。信用利差方面，資金面寬松狀態(tài)主導(dǎo)下，信用債行情回暖，信用利差持續(xù)收窄；近期化債政策對(duì)短期城投債的利差壓降效果較為明顯，結(jié)合信用等級(jí)來看，低信用級(jí)別的短期城投債在市場(chǎng)上較受歡迎。后續(xù)，需關(guān)注年底重要經(jīng)濟(jì)會(huì)議走向?qū)袌?chǎng)的影響。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，債券二級(jí)市場(chǎng)11月總成交金額333,285.22億元，同比、環(huán)比分別增加0.93%和15.87%。

按類型劃分，利率債方面，11月成交金額195,266.26億元，同比減少4.36%、環(huán)比增加21.39%，利率債交易金額環(huán)比增幅較大。信用債方面，11月成交金額75,920.77億元，同比、環(huán)比分別增加3.77%、0.34%，信用債交易金額與上月基本持平。

從成交信用債的特征來看，產(chǎn)業(yè)債方面，在經(jīng)歷10月成交金額激增后，11月產(chǎn)業(yè)債成交金額回落，環(huán)比縮減47.52%，接近9月份水平。信用資質(zhì)適當(dāng)下沉，AAA級(jí)產(chǎn)業(yè)債成交占比明顯減少，AA+及以下級(jí)別產(chǎn)業(yè)債成交占比增逾一倍；久期有所拉長(zhǎng)，由上月以1年期以下短期債券為主的分布，轉(zhuǎn)變?yōu)槎?、中、長(zhǎng)期債券的成交比例較為均衡。城投債方面，總成交金額與上月基本持平，交易特征較上月變化不大。鑒于本輪化債規(guī)模較大且具有全國普適性，短期內(nèi)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)整體偏低，低信用等級(jí)的中短期城投債成交占比略有上升。

信用利差方面，資金面整體延續(xù)偏寬松的狀態(tài)，同時(shí)隨著財(cái)政政策落地，債市緊張情緒緩解，進(jìn)一步推動(dòng)了信用債市場(chǎng)的回暖，信用利差持續(xù)收窄。

從行業(yè)利差中位數(shù)的排序來看，截至11月29日，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)化工、煤炭、電力設(shè)備和綜合行業(yè)利差處于高位，分別為136.77bp、120.03bp、118.89bp、118.88bp和102.78bp；交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、石油石化、傳媒和環(huán)保行業(yè)利差處于低位，分別為72.16bp、73.90bp、74.52bp、75.05bp和75.65bp。

環(huán)比觀察，多數(shù)行業(yè)信用利差呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)，尤其是下游需求行業(yè)?！半p十一”購物節(jié)對(duì)紡織服飾、家用電器等下游需求行業(yè)產(chǎn)生了積極影響，推動(dòng)這些行業(yè)的信用利差顯著修復(fù)。

城投方面，受新一輪化債政策影響，信用利差整體呈現(xiàn)壓縮趨勢(shì)。與前幾輪化債政策剛出臺(tái)時(shí)相比，本輪政策對(duì)當(dāng)前整體偏低的利差水平產(chǎn)生的壓降效果相對(duì)較小，但對(duì)短期城投債的利差壓降效果仍較為明顯。結(jié)合主體信用級(jí)別的角度來看，1年期的AAA、AA+、AA、AA-級(jí)別利差環(huán)比變化分別為-13.18bp、3.55bp、-4.65bp、-66.72bp，表明低信用級(jí)別的短期城投債利差下降幅度較大。

展望后市，需關(guān)注年底重要經(jīng)濟(jì)會(huì)議走向。按照慣例，政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將對(duì)明年宏觀政策定調(diào)，會(huì)議的政策導(dǎo)向和具體措施將對(duì)債市產(chǎn)生重要影響，特別是在政策預(yù)期和市場(chǎng)情緒方面，不確定性的存在或使得中短期信用債仍是市場(chǎng)首選。

（作者系大公國際資信評(píng)估有限公司技術(shù)研究部 董夢(mèng)琳、李喆）

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編輯：王菁

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